未来十年，基金业的痛点在哪里？

发布时间：2025-07-09 07:39:50 来源：拿腔作调网 作者：热点

来源：香帅的未来十年金融江湖

昨天说到，基金业仍然面临着黄金期。基金但是痛点很明显，基金行业存在着产品同质化、未来十年行为短期化等各种问题。基金基金管理公司也需要不断调试自己的痛点经营和组织模式，银华基金的未来十年的董岚枫董总从基金公司的角度、投资者角度以及基金销售端三个方面总结了未来基金行业的基金痛点：人才、销售渠道和激励机制。痛点

01 人才与投研行业工业化

昨天董总提到，未来十年真正好的基金基金经理需要：1）有天赋，有直觉；2）基础比较扎实，痛点聪明又要勤奋；3）能克服人性的未来十年恶，心理素质也要特别强。基金

但我认为这种人才本身很难得，痛点即使找到了，也会存在基金管理公司和基金经理之间的关系如何处理的问题。基金行业本质上靠人力资本，对个体能力依赖较大，基金经理个人的原因也会对基金业绩造成一定影响。再或者，基金换了一个基金经理，那这个基金存在风格发生显著变化的可能。

所以董总提到一个词，叫投研系统的工业化。他解释，具体来说现在研究员输出的是股票，将来研究员输出的就是策略。而这种策略是标准化，可大规模复制的。这可能会减轻个体带来的不确定性。输出策略和纯量化不太一样，研究员输出的策略可以拿来做产品，也可以拿来做基金组合的优化。有点类似乐高，基金经理以后就像搭积木一样，他认可的几个策略搭在一块就可以了。所以他认为，投研领域工业化是解决基金行业人才问题的一个抓手。

从行业观察者的角度来看，我对这个事情的可行度还是存疑。前几年很多人跟我说，奈飞会颠覆内容行业——大数据太强大了，奈飞数据完全可以做到“按照观众喜好”来编剧和拍摄影片——几年过去，现实告诉我们，一部剧能否火，真不是数据问题，还是艺术问题+偶然性（内容、IP和平台之间的关系，我特地跟时趣的创始人、芒果TV制片人和好几个平台方、内容创作方聊过，感觉是另外一个思路。）换句话说，人力资本是否可复制，我觉得还需要时间考验。

02 从基金销售端来看，线上渠道是未来

除了人才问题外，董总觉得销售渠道的变革也是一个未来方向。现阶段来看，中国基金业最大的销售渠道还是银行，银行是中国资本市场的核心。

不过，我认为，银行的好处是方便，因为银行的客户有很多中老年人，是那些财富累积相对较多的客户，买基金在线下比较多。比如，一笔存款到期了，客户经理会打电话通知客户，紧接着在营业厅就买了基金，这是传统的方式。哪个投资者手机上不全是银行的软件，所以在银行销售基金还是更方便一些。

相比较而言，像支付宝这样的线上渠道，选择更多，更专业。最主要的是，互联网不需要对人，所以它算法就简单。但线上的问题是，流量来得快去得也快，基金销售渠道并不稳定，申购高峰过去了，可能规模又迅速下降。

但整体上，我们的共识是，随着年轻的线上世代的成长，基金的线上销售渠道还是未来。疫情这两年，线下活动、宣传、推广很难，线上渠道变得更重要。

不过，我个人的感受是，大家对金融产品的线上渠道还没有真正的体感。比如直播带货这个潮流，本质就是DTC（direct to consumer）——这套打法实际上已经开始卷券商、基金业——但还在非常早期和原始的阶段，都没有方法论，更缺乏销售的底层逻辑。所以谁先在这个赛道占据优势，可能未来会在销售渠道上占据更好的生态位。

03 从投资者角度来看，增加投资者教育，降低预期

说到销售渠道的时候，我们不约而同地想到了金融产品销售中经常要面对的乱象，其中中国的投资者教育难度比较大。这里面我觉得有两个历史原因。

第一，中国社会一直是财政思维，金融思维缺乏，谈金融色变。

第二，中国高增长时间长，几代人的预期收益率普遍高，给了很多金融诈骗以机会。

现在不管是全球格局的变化，还是数字技术的发展，都带来了新问题。比如大类资产的类别、配置方式，甚至安全资产概念本身，都产生了很多变化。而投资者缺乏足够信息，预期收益率其实还停留在过去，很容易产生鸿沟。这个时候，动态的投资者教育就显得特别重要。

董总加了一句，投资者教育是个特别好的正外部性的事情。所谓正外部性，就是对旁观者有着正向/积极的影响。比如，修地铁不仅仅是便利了两地交通，它还会吸引商铺入驻，吸引人流，带动周边房产升值——这就是典型的正外部性。投资者教育真的是金融市场最具有正外部性的事情。

但我认为，投资者教育这事基金公司干起来很难：一是难在渠道封闭。基金公司其实是没有多少自己的直销客户的，只能配合银行去做投资交易。而银行作为一个中介，在传达基金经理和客户的诉求的过程中，很可能会把基金经理的诉求和客户的诉求都扭曲了，这就难上加难。二是难在固有思维。基金公司帮其他公司的市场部门做投资者教育的时候，人家天然就觉得你是来卖基金的，也很难劝动体系里面的人。所以，这件事儿很难。 

未来随着基金市场扩容，投资者教育的赛道其实也更大。当然，从投资者角度来说，加强学习，减少信息不对称，降低你的预期收益率，可能也是必修课。

最近银华基金的王立新王总出了一本新著——《理性之外》，我仔细看了，很有意思。尤其是第三、四部分，是基于银华基金的真实交易数据和实验场景研究的基金投资者行为——有点像镜子，照出一个投资者在不知不觉中可能的行为偏差。不管是个人投资者，还是做投顾的专业人才，都很值得借鉴。

04 从激励机制来说，短中长期结合的方式有助于解决代理问题，鼓励长期价值投资

了解了未来基金行业的几大痛点后，我又追问了董总一个问题，私募和公募相比，哪个更有优势？董总笑，认为这其实本质上是激励机制问题。

我比较了一下两者的区别，从激励机制来看，私募和公募相比其实各有各的优势。公募和私募基金经理的奖励机制是不同的，公募基金经理的收入大部分来自于固定的管理费；而私募基金经理的大部分收入来自于业绩提成，通常是基金超额回报的一部分。换句话说，理论上私募基金经理和委托人（投资者）之间的利益更高度一致。但是也有人认为，私募的提成机制有可能助长基金经理过度的“风险暴露”。为什么呢？因为亏钱不需要分担损失而赢钱可以分享利润。

现实中，很难有完美的激励机制，这几年公募基金其实也在思考很多路径来解决代理问题，同时鼓励长期价值投资行为。据我了解，公募基金近年来多实行短中长期相结合的激励机制——

首先，基金经理的收入是“递延式”的，业绩的奖金是分几年发放的。此外，业绩评估中也极力淡化“年度业绩”，而是按照三年，五年这样的时间窗口来衡量。实际上，基金公司内部会淡化“冠军基金、爆款基金”这些年度排名和指标，就是为了给出强烈信号——不要在短期炒作投机上花功夫，短期昙花一现的“业绩”不会被奖励。

从更长远的期限来说，可以逐步推行员工持股。真正持续创造优秀业绩的基金经理不仅仅是“打工人”，而是“合伙人”，是基金公司的重要资产。

短中长的激励期限多元化，奖金、股权等激励方式多元化，这样逐步形成一套机制，能更好地完成对人的激励。毕竟，基金管理行业是真正的“人”的行业。

说到底，还是20年前《天下无贼》中那句台词可以总结—— “21世纪什么最贵？人才！”

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