张忆东：新经济中最看好新能源车产业链，短期看港股在底部做俯卧撑，大多数资产目前非常便宜

发布时间：2025-07-09 08:42:26 来源：拿腔作调网 作者：休闲

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来源：投资作业本

核心观点：

1、链短目前新经济其实是期看前非先进制造业，而且是港股以能源科技革命为核心的这种先进制造业，包括但不限于新能源车，卧撑而这其中我最看好是数资新能源车的产业链。

2、张忆中最做俯对港股而言，东新底部大多它大多数的经济资产在目前都是非常便宜。

3、看好港股投资三个风险：第一个风险什么时候说都不为过，就是选股的风险。第二个，从中期的维度来说，美联储加息周期什么时候结束。第三个从短期的维度来说，就看中国经济的高频数据。

4、3月15号恒指反映的是一种危机模式，是一个小概率事件，我们认为港股已经到了一个中长期的底部区域了。

5、港股在打逆风球，虽然最坏的时候过去了，但是好日子还没到来。所以目前从短期的角度来说，港股在底部做俯卧撑。

8月25日，全球首席策略分析师张忆东就港股投资作出以上分析和判断。

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家：

南下资金港股成交占比近1/3

问：南下资金在整体港股市场的交易中，目前已经在什么样的一个地位上了？

张忆东：很明显当前南下资金成为港股交易中间重要的一个支柱力量，在增量资金里面是最核心的力量。

从2014年11月互联互通机制开始之后，内地资金通过港股通在持续地增加，到今年6月份的时候，南下资金通过港股通净买入港股超过了2万亿，目前在港股成交占比里边也差不多将近1/3。所以当前我们可以看到内资成为香港市场重要的一个方向标。

很多投资者非常想要了解内资究竟愿意去投哪一个方向，当前通过港股通投资的港股大概547只，而且分布在一些比如国企的地产，还有一些先进制造业，也包括一些消费医药等等，这些行业里边最优质的公司。

所以整个的北水南下融入港股，成为中国多层次资本市场真正的、越来越重要的一个组成部分。

机构资金南下的两大原因

问：A股现在已经有4000多家公司了，为什么机构资金还要南下去港股市场做投资呢？

张忆东：经常有人问的，觉得A股都4000多只都已经看不过来了，为什么还要去看港股？

在我看来，重要的原因就是多元化。通过港股投资提升资产配置的一个多元化，提升整个投资组合的收益风险比。

我们其实主要就两类资产，首先是港股独特的巨额优势的资产，也就是说港股有 A股没有，比如说前些年的互联网龙头，这些年的造车新势力，还有像消费领域的品牌服饰、食品饮料等等这些的龙头公司，这些就属于港股有的好资产，同时它没有在A股上市。

另外一类的 deeper value就是深度价值，就是在港股它是一种类债券的深度价值，好资产还是好资产，但是又比在A股上市可能要便宜的非常多，这类资产你可能包括比如说央企国企的一些地产龙头、能源龙头，也包括一些金融的龙头，这些就所谓类债券的深度价值资产。

现在新经济中最看好新能源车产业链

问：港股中的新经济公司主要包含哪些板块，哪些类型的公司？

张忆东：新和旧都是时代的烙印，每一个时代有每个时代的新经济。比如说在2000年中国加入WTO之后，当时的新经济就是五朵金花：煤炭、钢铁、水泥、工程机械，甚至金融地产就是这一类的。

到了2010年，当时的新经济代表就是智能手机和移动互联网。

2020年之后，随着全球的政治经济格局发生了巨大的变化，目前我们来看新经济其实是先进制造业，而且是以能源科技革命为核心的这种先进制造业，包括但不限于新能源车，而这其中我最看好是新能源车的产业链，因为它既to b又to c它有巨大的消费需求。

新能源车目前在全球主要经济体的渗透率差不多在20%左右，跟2012、13年的智能手机的在全球的渗透率比较接近。

对于中国而言，我们的新能源车的渗透率又走在前面，现在差不多30%，德国紧随其后是25.5%，而欧洲八国只有19%，美国它为什么最近很着急要做新能源车的这些补贴补贴法案？正是因为它现在的新能源车的渗透率还是比较低，只有在7%左右。

这是一个时代的机遇，往后面看5年8年，无论在A股还是在港股，代表着中国的这种新经济是一个科创驱动，是一种先进制造业，广义的先进制造业包括但不限于新能源本身，可能它会渗透到人工智能，甚至像生命科技。

这种科创新的时代是硬实力硬科技的一种新经济，所以现在港股具有 A股所没有的一些先进制造业、优秀的公司。A股、港股构建一起，就补足了中国的新经济的整体的一个拼图了，所以这个是一个核心。

港股大多数资产目前非常便宜

张忆东：港股大家一说就说便宜，但是我也跟大家讲便宜并不是涨的理由，但是便宜是一个是一个必要条件。如果说一些烂资产又不便宜了，烂资产那更不能买。

对港股而言，它大多数的资产在目前都是非常便宜，里边除了我们刚才讲的一些新经济代表中国未来方向的那些公司，还有一些类债券，甚至是像可转债一样，它的分红收益率提供了一个债抵，这些分红收益率基本上都是10%或者10%以上的，这样的分红收益率比债券还要舒服。

同时这些公司我特别提到的它是不死鸟，但是现在海外投资者觉得经济短期下行的压力大，所以他们把一些短期逻辑的长期化，让这些相应的龙头公司一直在一个低位压着。

所以一些长期投资者，无论是产业资本还是保险，还是可能甚至银行理财这样的一些产品，反而可以来配置一些。

港股投资三大风险

问：在当下的一个市场环境里面，港股投资面临着什么样的风险？

张忆东：我觉得有三个风险，第一个风险什么时候说都不为过，就是选股的风险。

选错股票，在港股万劫不复。因为港股非常注重基本面，不像其他的一些市场，可以玩题材，玩一些对未来的预期。

港股市场很明显的，它是见了兔子才撒鹰。比如说表面上很便宜，然后你觉得这好便宜就头脑一热买了，买了以后业绩大幅低于预期，你会发现说一下子没有流动性的很危险，而且跌不休。

你以为跌的够多的了，可以反弹了不？它可能一直跌到零都有可能。

所以我一直不是很建议个人投资者去自己来去投港股，因为港股非常适合专业的投资者。

第二个，从中期的维度来说，还是看美联储加息周期什么时候结束，什么时候能够对于海外的流动性产生一个转变、转机。

这个会影响到两个维度，一影响到风险偏好，二会影响到整个的无风险收益率。

比如说最近美股反弹了，6月份以后反弹，其实我们8月初旗帜鲜明的提出来，逢高可以做空美股，因为我们认为美国这种经济的下行以及美国的无风险收益率，它的变化组合跟过去20年不一样。

美国经济你看过去20年每每最终软着陆了，但是这一次不一样，这一次因为美国的通胀比过去的别说20年，比过去40年更加有压力。

当美国经济下行的时候，美联储对于加息周期他是欲罢不能。因为现在通胀的问题还是一个核心矛盾，所以最终可能到年底甚至明年年初，美国经济会出现比现在更进一步的走弱。

对于美国股市有影响，而因为全球很多新兴市场的股市以美股马首是瞻，它会对于全球的风险偏好以及资金面形成冲击，这是从中期的维度来看的。

第三个，从短期的一个维度，一些投资者对于中国经济会不会出现新的进一步的向下压力，有一些担忧。

我们的看法就是，中国经济应该是走出最困难的一个时候了，而且随着年底一些新的变化，我们还是倾向于说中国经济能够在低位企稳，并且结构上面围绕着中国的先进制造业，围绕中国高质量发展的方向，以及我们庞大的内需市场适当稳住了，那么一些相关细分领域能够有所改换，不至于像近期大家担心的那么多。

简言之，从短期的维度来说，就看中国经济的高频数据。

目前短期看港股在底部做俯卧撑

问：当前我们港股是处在什么样的一个时点上？

张忆东：我想讲三点，第一点，3月15号恒生指数达到1万8235点，那个时候说反映的是一种危机模式，那一天所对应的风险溢价是历史上两倍标准差以上，从国际上的统计来看都是极为罕见的，是一个绝对小概率，这种情况往往只是在一个危机模式才会发生的。

为什么在3月15号前后看到的是一场危机模式，有几个叠加，一个是俄乌冲突，另外当时在担忧的中概股退市，以及后面疫情的一些影响。

危机模式难道一年还出几次？还是说几年再出一次？这是一个小概率事件，我们认为港股已经到了一个中长期的底部区域了。

第二点，从目前的纬度来说，它还是在打逆风球，虽然最坏的时候过去了，但是好日子还没到来。

我们刚才提到了，无论是对美国乃至于欧洲，他们的加息对于全球的资本市场的一个冲击，现在肯定还没有完全process。

对于中国内地的经济，也有一些不确定性，依然有下行压力，这一块的化解也需要一些时间。

所以目前从短期的角度来说，港股在底部做俯卧撑，做那种可以说进入到从战略退却，进入到一个战略相持，但是还没有到战略反攻的一个时间。

第三点，我想讲什么时候会战略反攻，看大反攻还是小反攻两个维度。

从小反攻的角度来说，就需要中短期的这些利空变利多，比如说美联储政策从紧缩走向宽松，我们认为明年下半年就很有可能，甚至今年年底也许就能看到鸽派的这些迹象。

从中从长期的角度来说，大反攻还是要看中国经济，还要看一些新的增长点能不能快速的成为重要的支柱，包括但不限于这种新能源为代表的先进制造业，特别是专精特精小巨人是不是能够长大成巨人。

后续港股是不是它的新兴产业越来越能够如期扩张，像新能源车比较看好的这些公司是不是成为指数权重股，如果成为指数权重股，它就能够带着指数向长期向好的方向来发展。

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