◎张欣然

连续数日开展千亿规模逆回购操作后，央行亿元央行7月4日开展30亿元小额逆回购操作。开展央行公告称，小额为维护银行体系流动性合理充裕，购操当日以利率招标方式开展了30亿元逆回购操作。作流期限为7天，动性中标利率为2.1%。充裕

业内人士认为，无忧季末效应已过，央行亿元央行减少投放不会改变流动性充裕的开展状态。7月流动性无需过多担忧，小额但边际上的购操确较上半年趋紧，资金利率或逐步回归到政策利率附近。作流

央行开启小额逆回购操作

30亿元的动性7天期逆回购操作量为今年以来的最低位。Wind数据显示，充裕央行上一次进行小额逆回购操作发生在2021年1月26日，操作量为20亿元。业内人士认为，市场无需担忧流动性过度收紧，近期连续开展公开市场操作体现了央行对市场流动性时刻关注、精准投放的态度，有利于进一步稳定市场预期。

央行开启小额逆回购操作，传递了什么信号？国盛证券固定收益首席分析师杨业伟认为，季末效应已过，市场流动性处于合理充裕状态。二季度以来流动性宽松主要是实体被动储蓄和融资不足的结果，并非央行主动投放。因此，央行减少投放不改变流动性宽松环境。

上周初，半年末因素叠加地方债高供给的背景下，市场流动性有所波动，但跨过半年末时点后，银行间市场资金面结束短暂波动回归常态，主要回购利率大幅回落。

上周五，短端利率全线大幅下行，资金面平稳跨月，恢复宽松情况。从回购利率表现看，D加权平均利率下行61.66个基点至1.6748%，低于政策利率水平；R007加权平均利率大幅下行129.9个基点至1.7633%，上交所1天国债逆回购利率（）下行106个基点至2.353%。

“DR007低于政策利率水平，表明银行间市场资金合理充裕。”一位利率债投资经理说。

国债期货低开

受央行小额逆回购操作影响，国债期货集体走低。

截至7月4日11时27分，10年期国债期货（T2209）报99.725元，下跌0.26%；（TF2209）报收100.92元，下跌0.24%；2年期国债期货（TS2209）报收100.835元，下跌0.13%。

有国债期货交易员表示，7月4日早间的小额逆回购操作导致当日国债期货的开盘走低。疫情防控形势持续向好，市场对经济基本面回升的预期也有所强化。

“国债期货开盘走低是市场情绪表现，预计后续流动性不会收紧。”该交易员称。

流动性仍将充裕无忧

业内人士认为，结合央行日前表态，目前央行不会收紧流动性，7月流动性整体将保持平稳，资金利率会逐步向政策利率回归。

一家城商行的投资经理表示，央行并未传递货币政策边际收紧的信号。市场预计，货币政策不会大幅度转向，后续资金面仍处于较为宽松的状态。

6月27日，央行行长易纲表示，中国的货币政策一直是与支持实体经济发展相适应的。广义货币M2和社会融资增速与名义GDP增速基本匹配，保持流动性合理充裕，支持中小企业发展以实现就业最大化目标。

首席经济学家明明表示，目前来看，经济恢复态势较好，央行继续维持资金市场利率偏离政策利率的必要性降低。复工复产有序推进，制造业景气度改善明显，对消费和服务业构成实质性利好。经济增速或迎来环比改善最快的阶段，货币政策也将回归常态。

“在经济完全恢复之前，货币政策难以收紧。不同于二季度，央行或开始控制市场利率偏离政策利率的程度。预计7月资金市场利率中枢将小幅上行，DR007可能在1.8%至2.0%的区间震荡。”明明说。

证券研报称，7月流动性无需过多担忧，但边际上的确较上半年趋紧，资金利率或在7至8月逐步回归到政策利率附近。