东海期货：1月CPI小幅回升 通胀保持平稳

发布时间：2025-07-09 06:28:49 来源：拿腔作调网 作者：休闲

事件要点：

中国1月CPI同比增长2.1%，东海预期2.2%，期货前值1.8%；12月PPI同比增长-0.8%，小幅预期-0.5%，回升前值-0.7%。通胀

摘要：

Ø 1月通胀整体小幅回升，保持通胀保持平稳。平稳上游端由于国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响，东海PPI降幅小幅扩大；下游消费快速复苏、期货且鲜果鲜菜价格季节性上涨，小幅CPI小幅回升，回升通胀整体保持平稳。通胀目前来看，保持海外货币紧缩放缓、平稳美元下跌，东海以及海外经济好于预期、美国经济软着陆可能性上升，能源、有色等大宗商品持续反弹，国内上游输入性通胀有所增强。整体来看，上游PPI随着去年基数逐步下降以及上游价格中枢小幅抬升而大概率逐步修复和回升；下游消费端随着国内消费需求复苏，CPI小幅回升，通胀整体平稳。在当前国内经济复苏初期、外部经济压力仍存、通胀压力不大的情况下，国内货币政策预计继续保持宽松水平；短期国内利率整体低位运行；中长期国内利率随着国内经济复苏加快、利率中枢将逐步抬升，中长期债券价格将逐步下跌。

Ø 1月CPI同比增长2.1%，预期2.2%，前值1.8%，通胀小幅回升、基本符合市场预期，主要受鲜果鲜菜等食品价格上涨、服务价格上涨以及低基数效应等因素所致；环比0.8%，预期0.7%，略高于预期。在1月份2.1%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.3个百分点，新涨价影响约为0.8个百分点。其中，食品价格上涨6.2%，涨幅比上月扩大1.4个百分点，影响CPI上涨约1.13个百分点。食品中，猪肉价格上涨11.8%，涨幅比上月回落10.4个百分点，影响CPI上涨约0.16个百分点；鲜果价格上涨13.1%，影响CPI上涨约0.27个百分点；鲜菜价格上涨6.7%，上涨14.7个百分点，影响CPI上涨约0.16个百分点。非食品价格上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI上涨约0.98个百分点。非食品中，服务价格上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.4个百分点；能源价格上涨3.0%，涨幅比上月回落2.2个百分点，其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨5.5%、5.9%和4.9%，涨幅均有回落。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。整体来看，食品价格大幅上涨，非食品价格涨幅回升，通胀小幅回升。

Ø 1月PPI同比增长-0.8%，预期-0.5%，前值-0.7%，PPI同比降幅小幅扩大且不及市场预期，主要受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响。在1月份0.8%的PPI同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.4个百分点，新涨价影响约为-0.4个百分点。国外方面，受美联储放缓加息节奏影响，美元走弱、以及欧美经济好于预期，有色等大宗商品价格持续反弹，但国际原油价格波动加大；国内方面，随着国内疫情防控措施放松、国内经济复苏预期大幅增强，黑色商品短期维持偏强运行，上游原料端对PPI的拖累减弱；下游由于疫情影响减弱，消费需求快速复苏，对PPI有一定的支撑。其中，生产资料价格下降1.4%，降幅与上月相同，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.10个百分点，降幅小幅扩大；生活资料价格上涨1.5%，涨幅回落0.3个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.35个百分点。主要行业中，降幅收窄的有：黑色金属冶炼和压延加工业价格下降11.7%，降幅收窄3.0个百分点；化学原料和化学制品制造业价格下降5.1%，降幅与上月相同。价格降幅扩大的有：有色金属冶炼和压延加工业价格下降4.4%，降幅扩大0.8个百分点；纺织业价格下降3.0%，降幅扩大0.9个百分点。价格涨幅回落的有：石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨6.2%，涨幅回落3.9个百分点；石油和天然气开采业价格上涨5.3%，涨幅回落9.1个百分点。价格由跌转涨的有：煤炭开采和洗选业价格由上月下降2.7%转为上涨0.4%。

Ø 去年10月以来随着美联储加息预期和节奏放缓，美元大幅走弱，全球大宗商品价格逐步反弹，全球通胀压力仍存。另一方面由于欧美劳动力市场仍旧强劲，薪资增速保持高位，消费仍旧强劲，消费通胀压力仍旧较大，欧美核心CPI继续保持较高水平，欧美核心通胀压力整体仍旧较大。此外国内疫情防控放松，经济复苏预期大幅增强，消费快速回暖以及内需型大宗商品价格大幅反弹，国内通胀预期有所回暖，但CPI和PPI端通胀整体平稳。目前由于国内消费快速复苏以及经济复苏预期提升、以及房地产支持政策持续加码出台，需求预期增强，内需型商品维持反弹走势。此外由于美联储加息步伐放缓，美元持续走弱，风险偏好升温，外需型商品价格短期继续反弹。目前来看，海外货币紧缩放缓、美元下跌，能源、有色等大宗商品反弹，国内上游输入性通胀有所增强。整体来看，上游PPI随着去年基数逐步下降以及上游价格中枢小幅抬升而大概率逐步修复和回升；下游消费端随着国内消费需求复苏，CPI小幅回升，通胀整体平稳。

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