美联储新任票委写“自省书”：决策缘何失误？支持再加息100基点

发布时间：2025-07-09 04:09:48 来源：拿腔作调网 作者：热点

财联社1月5日讯（编辑 史正丞）当地时间周三，自省书2023新晋美联储公开市场委员会（FOMC）票委、美联明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡利在社交媒体发文“反省”美联储决策失误的储新原因，并给出了他对2023年货币政策的任票路径推演。

作为背景，委写今年的决策票委交替普遍被视作“鸽派上位”，但卡什卡利是缘何其中的例外。在“鹰王”布拉德，失误以及偏鹰派的支持再加梅斯特和乔治交出投票权后，卡什卡利接过了在政策投票中“唱鹰”的息基重任。

在这篇名为《我们为何错判了通胀，自省书以及对未来货币政策的美联影响》的文章中，卡什卡利表示，储新美联储、任票宏观经济研究人员和投资者的委写研究模型主要关注两大通胀来源：劳动力市场因素和长期通胀预期的变化。因此在这轮通胀爆发前，传统的菲利普斯曲线模型并不支持将出现如此猛烈的通胀，因为这些模型中并没有考虑“定价激增引发的通胀”，而这正是本轮通胀的主要原因。

卡什卡利对这种经济现象提出了类比：一场暴雨不期而至，人们纷纷涌向打车软件叫车，造成出行价格迅速从单程20美元涨至90美元。价格的上涨实现了两个目标，削减需求和激励所有市场上出租车司机加入供给，随后市场在新的供需动态下出清。

但现在的情况是，暴雨来了，车费涨了，但市面上的网约车都是由网约车公司所有，而司机都是公司的员工。因此公司要求所有司机上岗并给予一定的补贴。但是在所有网约车都已经投向市场的背景下，公司并没有进一步涨薪的意愿。

这个简单的例子解释了两个经济现象，在价格上涨的背景下，企业利润上升，员工薪酬同步走高但实际收入却处于下降的状态；与此同时，资本成为了供给的限制，供需关系的动态平衡推高了价格和通胀。

卡什卡利强调称，眼下的情况正构成对经济学的挑战，这些美联储内外的经济专家们需要开发出新的框架，来分析和预测劳动力市场和通胀预期渠道外的通胀，不仅需要囊括前面提到的价格激增，也有可能是其他来源。

支持再加息100基点

在文章的最后，卡什卡利也给出了自己对于货币政策走向的“三步走”预测。

首先，自从美联储去年意识到决策出现错误后，持续采取快速加息的弥补手段。卡什卡利认为，虽然现在有越来越多的迹象显示通胀见顶，但还没有到确认这一事实的时间点，所以至少在未来数次会议上仍将继续加息，直到美联储对于通胀见顶足够有信心。

卡什卡利预测，第一阶段的加息可能会停在5.4%的位置，然后美联储将进入暂停加息的观察阶段，根据情况判断是维持原地不动还是继续加息。目前美联储的联邦基金利率区间在4.25%-4.50%，意味着卡什卡利预判还有100个基点的加息。他也警告称，在暂停加息的阶段中，任何美国通胀可能更顽固的信号都有可能刺激美联储继续加息。

在度过这两个阶段后，美联储将启动资本市场期待已久的降息。卡什卡利警告称，考虑到上世纪70年代的教训，美联储只有在确信通胀将回落至2%的前提下才会考虑降息。对于政策制订者来说，前人犯下的严重错误将持续在美联储官员耳边警钟长鸣。

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